公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商。公司凭借先进的技术水平慢慢的变成了全球主流的阻燃剂供应商，客户包括陶氏、拜耳、巴斯夫等化工巨头，放眼未来，公司可能通过打造丰富的产品系列超过世界阻燃剂龙头雅宝。

  有机磷系对溴系的取代使得有机磷系的全球占有率将从15%提到至30%。目前全球阻燃剂消费量约为200万吨，出售的收益超过40亿美元，其中有机磷系阻燃剂占比约为15%，溴系占比约为20%，随着有机磷系对溴系的替代，有机磷系占比有望在5年内提高至30%，对应的年均复合增速超过15%。

  有机磷系对溴系的取代主要基于两大原因：溴系在发达国家被打上了“有毒有害”的标签，戴尔、惠普等国际电子科技类产品巨头已经纷纷做出了逐步淘汰溴系阻燃剂的承诺；从成本上来看，溴素和氧化锑价格的长期看涨也使得有机磷系更容易取代溴系。

  随着国内市场的启动，有机磷系的需求量将至少达到30万吨。08年我国阻燃剂产量为40万吨，其中有机磷系为9万吨，有机卤系超过20万吨，但我国阻燃剂大多数都用在出口，实际国内消费不到5万吨，我们预计随国内市场的启动，7-8年之后国内消费量将超过90万吨，其中有机磷系至少将达30万吨。

  公司可能在5-10年内超越雅宝。近年全球阻燃剂龙头雅宝的该项业务出售的收益在5-7亿美元之间，折合人民币约为34-48亿，我们大家都认为公司可能在5-10年内超过雅宝达到40亿的销售规模，以净利率10%计算，对应的净利润应为4亿，目前公司市值仅为32亿，远远没有反映出公司卓越的成长性。

  我们预计公司10、11和12年完全摊薄EPS为0.72元、1.11元和1.42元，即10-12年业绩的CAGR为40%，考虑到目前业绩增长确定性较高的五家中小盘化工新股次新股对应的11年市盈率均值为35倍，我们给予公司11年30-35倍PE，即合理价值区间为33.30-38.85元，均值为36.08元，以公司目前收盘价29.03元计算，仍有24%的上升空间，给予“增持”评级。

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